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兴正策略:全球流动性时钟仍在配置中,风险资产增长是夏季市场的主要方向。

股市要靠金麒麟分析师的研究报告,权威、专业、及时、全面,帮助您挖掘潜在的主题机会!暑期行情:美丽成长(王德伦、李美岑)原创兴正策略王德伦团队重点投资点自2021年4月以来,我们一直看好大盘,布局“百年”行情,并在板块配置上强调“收获周期、布局和成长”。近两个月来,创业板市场指数、科技创新板等新兴增长方向表现良好。在大约两个月的时间里,创业板市场指数实现了近15%的收益率。市场走势和板块配置的前瞻性判断得到了很好的验证。

国内经济平稳期、政策回暖期、流动性友好期三个时期叠加。海外欧美经济复苏期、流动性宽松期、疫情蔓延延迟期三个时期重叠。流动性以宽松为主,“易松难紧”,全球流动性时钟仍在增加风险资产。市场多头,毫不犹豫。市场正在从“百年”市场布局向“暑期市场”转移,热火朝天、艳阳高照。在这一阶段,科技的增长方向将成为“暑期市场”风光和超额回报的主要来源。流动性主要是宽松的,全球流动性时钟仍在配置风险资产。6月美联储议息会议后,从点阵图来看,支持2023年底前两次加息的官员由2人增至5人,略超市场预期,令市场反应激烈。

与此同时,美国政府负债率也创下历史新高。在全球债务居高不下的背景下,美联储需要低利率,流动性容易放松但难以收紧。兴业证券我们策略团队打造的全球资金流动时钟显示,本轮市场上涨的时间和资金面都不够,市场有行动的能力。从时间维度看,目前美国股市只涨了7个月,距离20-30个月的历史平均水平大约一年。从资金面来看,来自美国的万亿刺激资金,只有几千亿,将流入风险资产,预计未来仍将有更多资金从货币市场逐步流向风险资产,这是股市上行的强大动力。

制造业投资超预期,中国日报关注企业盈利向好的方向。5月份,规模以上工业增加值同比增长8.8%;固定资产投资总额同比增长15.4%;社会消费品零售额同比增长12.4%。基础设施和房地产成为投资的拖累因素,而制造业则成为支撑投资的支柱。从上市公司的资本支出情况可以看出类似的特征。也就是说,以2019年一季度为基数,医药、制造业和TMT行业资本支出两年复合年增长率分别为32%、31%和26%,位居前三位,历史分位数分别为78%、72%和67%。

具体而言(均以2019年第一季度为基础计算两年复合年增长率),上游钢铁行业资本支出历史分位数最高(88%),中游机电设备资本支出历史分位数最高(75%和70%),国防军工行业历史分位数最高(55%),通信行业资本支出历史分位数最高(65%),电子行业资本支出历史分位数为62%。随着中国日报报业旺季的临近,a股全部非金融企业的年增长率有望达到40%,市场能够取得良好的正收益。2021年所有一家非金融企业的业绩将增长40%以上。

从近20年的历史来看,2006年、2007年、2009年、2010年、2016年和2017年,a股全部非财务利润的预期增长率均超过40%,在这六个时期内,a股2006年、2007年和2009年的表现较为强劲。上证综指涨幅分别为130%、97%和80%,2010年、2016年和2017年有机会获得10%以上的回报,行业配置:“收获周期,布局增长”,增长速度加快。